森马集团2019年营收193.59亿元，超出去年同期。从营收层面来看，森马集团继续保持高增长。

　　2019年全年，公司童装业务增长稳健、线上渠道也在快速发展，所以依然维持较快增长。另外值得一提的是，森马集团自2018年收购法国SafizaSAS，在2019年便将该公司营收数据并入，这也是维持高增长的原因之一，并且有公司分析，森马集团营收高增长的原因60%是因为并表因素，40%是因为公司内生正在因素；预计森马集团原有主业营收维持10%左右的增长，而SafizaSAS公司营收同比有一定下降，2019年营收规模约30亿元左右。

　　所以归结公司营业收入增长的主要原因如下：（1）儿童业务快速增长及网上销售的快速发展促进了公司的业绩增长；（2）公司本期合并法国Sofiza SAS公司2019年营业收入。

　　另外，从森马集团原有主业来看，其中，童装全年收入增长20%上下，线上增长30%，线下增长双位数；而休闲装收入与2018年持平，线上两位数增长，线下个位数下降。

　　2019年Q4，SafizaSAS旗下的Kidiliz贡献收入8亿元左右，与上一年Q4持平，由此公司原有主业收入增长2%—3%，其中童装收入双位数增长，休闲装收入单位数下滑,下滑主要由于休闲装线下渠道收入下滑幅度较Q3进一步扩大,达到双位数水平。

　　利润：主业稳健，公司受境外业务亏损出现一定下降。

　　2019因境外业务净关店、品牌及业务调整等因素，亏损额达3亿元左右，若剔除境外业务影响，境内主业2019利润约为18.5亿元左右，较上年同期提升约个位数。(上年同期净利润16.9亿元，剔除约1.8亿负商誉带来的营业外收入及3.3亿左右固定资产及投资性房地产减值损失，2018年境内主业净利润约18亿元。)

　　公司归属于上市公司股东净利润下降的主要原因如下：公司净利润同比下降的主要原因是受到收购并表法国Sofiza SAS公司影响，该公司去年收购时产生合并成本小于取得的可辨认净资产公允价值份额导致净利润基数较高，以及该公司本报告期亏损影响了本期净利润。

　　渠道：①境内：预计2019年全年巴拉巴拉门店仍快速增长，预计增加400-500家，森马品牌成人装门店仍预计净增长几十家，但因部分其他品牌关店影响，成人装门店预计将净减少。②境外：法国业务门店处于净减少及调整阶段，预计2020该趋势持续、减少幅度下降。③历史情况：截至2019年第三季度末，公司总门店(除Sofiza旗下Kidiliz)数达9582家(较年初净增加459家，+4.8%)，其中童装5682家，增加389家;成人装3900家，增加70家。直营门店数占比约10%，即约958家(净增加195家，+25.6%);加盟门店数为8624家(净增加264家，+3.16%)。

　　存货：2019年公司计提各项存货跌价准备6.48亿元，因销售转销存货跌价准备6.58亿元，整体存货跌价准备余额较2018年减少1000万元，给公司2019年带来利润总额正向影响137.80万元，归母净利润正向影响103.35万元。且存货主要为一年期存货，2年以上存货较少。预计存货较去年同期整体持平。